文：天风宏观宋雪涛(tāo)/联系人孙(sūn)永乐

　　4月居民新增存款(kuǎn)-1.2万亿，同比多(duō)减4968亿元(yuán)，这是居(jū)民存款(kuǎn)在连续13个月同比多增后，首(shǒu)次回落。

　　在过去一年多时(shí)间里(lǐ)，居民部门积(jī)攒(zǎn)了一大笔超额储蓄。今年这笔(bǐ)超额储蓄能(néng)否顺(shùn)利释放对(duì)判(pàn)断(duàn)经(jīng)济(jì)和资本(běn)市场走势至关重(zhòng)要(yào)。这里我们尝试回答两个问(wèn)题。一是4月居(jū)民存款同比多减是不是超额储蓄(xù)释放的开(kāi)始？二是这一趋势能否(fǒu)延续？

　　对上述问题的回答取决于存款会(huì)受到哪些因素的影响。一般(bān)影响居民存款(kuǎn)的(de)主要有这么几(jǐ)种行为：可支配收入、消费支出、金融(róng)资产相(xiāng)关(guān)收支(zhī)和房地产相关(guān)收支(zhī)。

　　收入增长、消费(fèi)减(jiǎn)少、金融资产(chǎn)赎(shú)回、购房减少会(huì)推动(dòng)存(cún)款增(zēng)加；反(fǎn)之，收入减少、消费增加(jiā)、认(rèn)购金融资产、购房增(zēng)加、提前还贷等(děng)则会带动存款回(huí)落。

　　2022年(nián)居民(mín)存款同比多增7.9万亿是居民少消费(fèi)、少投(tóu)资、少购房(fáng)的结果(guǒ)（详见《超额储蓄能否转化(huà)成超(chāo)额(é)消费(fèi)》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居民收(shōu)入(rù)增速放(fàng)缓(huǎn)并提前(qián)还贷，但因(yīn)为(wèi)投资、购房等下滑幅度更大，所以存款同比大(dà)幅多增。

　　2023年一季度(dù)居民存款同比(bǐ)多(duō)增2.1万(wàn)亿则是收入修复(fù)和理财存款化的(de)结果。

　　一季(jì)度居民人(rén)均可(kě)支配收入同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)525元，理财(cái)存续(xù)规模相比(bǐ)于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另(lìng)外，受银行办理(lǐ)速度放缓等因素(sù)影响，RMBS（个(gè)人住房抵押贷款(kuǎn)支持证券(quàn)）条件早偿率指数 2 相比(bǐ)于2022年有所回落(luò)，即居民(mín)提前还款对存款(kuǎn)的拖累相比于去年末略有放缓。

　　但是，随着(zhe)居民消费(fèi)和(hé)购房行为修复(fù)，其对存款的(de)支撑力(lì)度(dù)减弱，一季度人均消(xiāo)费支出同(tóng)比增加(jiā)345元（低(dī)于收入涨幅）、购房(fáng)支(zhī)出同比多增1575亿(yì)元。但(dàn)因(yīn)为(wèi)支撑因素的规模更大，所以存(cún)款继续回升。

　　4月(yuè)和一季度最核心的不同在于理财市场的变化(huà)。4月居(jū)民(mín)存款下滑(huá)可能的原因一是居(jū)民存(cún)款理财化；二是(shì)提前还(hái)贷规模增加。因为居民收入和消费数据不足，暂时无法判断消费和收入在4月(yuè)对存款的影响(xiǎng)。

　　存款(kuǎn)回(huí)流理财是4月存款(kuǎn)回落的(de)核(hé)心原因(yīn)，4月理财存(cún)量规(guī)模环比增加1.26万亿至25.5万亿，结束了自(zì)去(qù)年10月(yuè)以(yǐ)来的下(xià)行趋势，重回扩张区间。

　　居100块钱值多少美元，100美元是几百元钱民增(zēng)配理财等资(zī)产是理财风(fēng)险降低、收(shōu)益回升(shēng)和存款利率下(xià)滑共同作用的结(jié)果。受(shòu)益于债券市场走强，今年理财(cái)市场表现逐步好(hǎo)转，理财产品单位(wèi)破净率(lǜ)从2022年(nián)12月峰值(zhí)的29.2％持续下滑至(zhì)2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加(jiā)这一时期下滑(huá)的(de)存(cún)款利率(lǜ)，存款对居民(mín)的吸(xī)引力逐渐减弱，而理财(cái)对(duì)居民的(de)吸引力则不(bù)断增强。

　　从5月理财(cái)规模上看，随着破(pò)净率进一步回落(luò)，居(jū)民还(hái)在继续增配理财产品(pǐn)，存款理财化趋势有望延(yán)续。

　　提前还(hái)贷规模扩大是(shì)存款下滑(huá)的又一(yī)个(gè)原因。4月(yuè)早偿率月均值相(xiāng)比于2月低点(diǎn)上行4.3个(gè)百(bǎi)分点，相比(bǐ)于3月上行1.9个百分点(diǎn)。

　　居民加(jiā)大提前(qián)还贷力度(dù)一是(shì)因(yīn)为首套房(fáng)利(lì)率还在下降(jiàng)，居民提前还贷以降低成本(běn)，4月沈阳、马鞍(ān)山等多地继续降低首套房利率，贝壳研究(jiū)院数(shù)据显示百城首套主(zhǔ)流(liú)房贷利率平均为(wèi)4.01％，环(huán)比3月继续回落1个BP。二是政策(cè)放(fàng)松后(hòu)，1、2月份(fèn)部分积压的还贷业务在3、4月份(fèn)办理，这会推动提(tí)前还贷规模走高(gāo)。

　　总的来说(shuō)，随(suí)着理(lǐ)财市场好转，此前因居民少消费、少投资、少买房等(děng)积攒下来的超额储蓄已经开始部分(fēn)回流理财(cái)市场了，且(qiě)5月(yuè)初这一趋势还在延续。

　　往后(hòu)来看，理财市场和提前(qián)还贷在后续(xù)几个月里或继续成为超额存款的主(zhǔ)要流向。

　　五一旅游人(rén)均消(xiā100块钱值多少美元，100美元是几百元钱o)费水平未(wèi)见明(míng)显改(gǎi)善或部分表明当下(xià)居民消(xiāo)费意愿依(yī)旧偏(piān)弱，考虑到(dào)超额(é)储蓄的持有分化且并非主要来自消费，后续(xù)超额储蓄对(duì)消费的支撑力(lì)度依旧偏弱。（详(xiáng)见《超额储蓄能否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着前期积压的购房需求逐渐(jiàn)释放，房(fáng)地产销(xiāo)售目前(qián)已(yǐ)经(jīng)有走弱迹象，地产短期(qī)或不会成为超储的主要(yào)流(liú)向。但是因为按揭利率(lǜ)存在(zài)明显(xiǎn)利(lì)差，居民(mín)提前还贷(dài)行为或将(jiāng)延(yán)续。从这个角度来看，主要因为少买(mǎi)房、少投资而积攒下(xià)来的(de)储蓄，在理财(cái)市场环境好转和存(cún)款利率下滑的背景(jǐng)下(xià)或将继续回流到(dào)理财市场。

　　1 存(cún)款(kuǎn)同比增速使用(yòng)金融机构住户存款余额+4月新(xīn)增来进行估算(suàn)

　　2早(zǎo)偿(cháng)率(lǜ)是(shì)指在个人住房抵(dǐ)押(yā)贷款中债务人提前偿(cháng)付的金额在(zài)资产池未偿本金余额的(de)占(zhàn)比

　　风险提示

　　地产(chǎn)销售(shòu)变动超预期，超额储(chǔ)蓄(xù)释放弱于预(yù)期，理财(cái)市场波动加(jiā)大(dà)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 100块钱值多少美元，100美元是几百元钱