四大(dà)国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(黄山山体主要由什么岩石构成dìng)存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银(yín)黄山山体主要由什么岩石构成行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较(jiào)快，部(bù)分银(yín)行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居(jū)民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)作用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继(jì)续(xù)对(duì)经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款介于(yú)定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中(zhōng)超过该额(é)度的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复(fù)后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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