作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及(jí)国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动(dòng)国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价(jià)格环比分别下元电荷e等于多少？降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业(yè)价格(gé)结(jié)束自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处(chù)于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾。

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