上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易(yì)日(rì)低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为(wèi)流传(chuán)的(de)说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮(fú)出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司是因经营(yíng)不(bù)善(shàn)导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(12是什么意思huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退(tuì)市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险(xiǎn)随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退12是什么意思(tuì)市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时(shí)，要(yào)理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估(gū)值合理(lǐ)且随(suí)市(shì)场下(xià)跌估(gū)值(zhí)出现(xiàn12是什么意思)压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转债的(de)退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的(de)信(xìn)用评(píng)级，对(duì)于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不(bù)能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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