上市公(gōng)司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退市(shì)却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然(rán)可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性(护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化(huà)，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可(kě)转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如(rú)，可(kě)进一(yī)步明确(què)可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些规(guī)则制(zhì)度上的(de)短板不能视而(ér)不(bù)见了(le)。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投(tóu)资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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