私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一。中基(jī)协(xié)结合私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题(tí)予以规范，完(wán)善私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对(duì)私募(mù)证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等环节提(tí)出(chū)了(le)规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初(chū)始募集及存续规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了修(xiū)订后的《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备(bè中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思i)案办法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步明(míng)确了(le)私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值(zhí)变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日出(chū)现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加(jiā)了存(cún)续(xù)要(yào)求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应(yīng)当(dāng)约定投资(zī)者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金采取资产组合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债(zhài)、中央银行(xíng)票(piào)据(jù)、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基(jī)金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金架(jià)构(gòu)应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基(jī)金投资于其他私募证券投资基(jī)金或者金融(róng)机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求(qiú)方面(miàn)，要求私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益优先与公(gōng)平交易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对(duì)量化私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金在(zài)交(jiāo)易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的私募(mù)基金管理(lǐ)人在最近一(yī)年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每(měi)季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新(xīn)流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管(guǎn)的实际(jì)标(biāo)准在(zài)向金融(róng)机构(gòu)管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证券投中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思(tóu)资(zī)基金(jīn)按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及(jí)底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新增(zēng)募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得(dé)须(xū)符合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固(gù)定存(cún)续期限(xiàn)的(de)私(sī)募(mù)证券投资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确(què)的(de)基(jī)金存(cún)续期，以促(cù)进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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