本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观(guān)来(lái)看，A股下(xià)行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市(shì)下跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下跌(diē)拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走(zǒu)过(guò)3个月(yuè)行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行(xíng)情看(kàn)似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下(xià)跌的(de)风险输入。作为(wèi)同股(gǔ)同权的两地(dì)上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市排行(xíng)榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(gu挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信ó)金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低(dī)位(wèi)较(jiào)2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息在即(jí)，市(shì)场避险情绪上升(shēng)，国际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行(xíng)日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预示着(zhe)美国滞(zhì)胀隐忧未减，加(jiā)息势(shì)在必行。英(yīng)为财情的美联储利率观测器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国(guó)对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货(huò)币(bì)供(gōng)应量（未经季节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大降幅，且是连(lián)续第四个(gè)月(yuè)收(shōu)缩。美(měi)联储加息(xī)导致金融资(zī)产盈(yíng)利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加(jiā)剧(jù)，在全球金融市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其实(shí)际存款较去(qù)年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部(bù)分(fēn)龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压，相较而言(yán)，工商(shāng)银行(xíng)兔(tù)年以来(lái)表现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年(nián)最后3个月股价大(dà)涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈利(lì)增速(sù)；二是“中国特色(sè)估值(zhí)体系(xì)”开始风行，市场风格(gé)转换(huàn)。但二者(zhě)市净率远高于(yú)行业均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京(jīng)三市A股的市盈率和(hé)市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家(jiā)资本新(xīn)战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当(dāng)前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似(shì)表态无疑(yí)是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩(jì)优概念让其成(chéng)为(wèi)中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二(èr)者同时上涨的(de)年份有11次(cì)。自2008年至去年的(de)15年(nián)里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风(fēng)向(xiàng)标(biāo)已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份皆飘(piāo)红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技(jì)股为主题的(de)红五(wǔ)月行(xíng)情能否再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大(dà)行业指数，电气(qì)设备板(bǎn)块(kuài)能否企稳(wěn)。该指数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁德时代首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理(lǐ)格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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