申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越(yuè)来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市x;'>梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平(píng)均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上市，并在资(zī)本(běn)助力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利(lì)润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关(guān)产品的周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑(huá)，意味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市(shì)值(zhí)居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也(yě)说明了(le)与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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