近(jìn)期“中特估”成为(wèi)A股市(shì)场热门话题(tí)，外(wài)资(zī)机构加强研究。不(bù)少(shǎo)国(guó)企、央企上市公司已获外资显著加仓。外资(zī)机构认为(wèi)：国(guó)企已成为(wèi)“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已(yǐ)迎来(lái)积极(jí)信号，投资者可(kě)从中挖掘盈利能力持(chí)续改善的标的(de)，从而获得长(zhǎng)期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国(guó)企公(gōng)司

　　近期(qī)国企成为A股市场关注焦点，外(wài)资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示，截(jié)至2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额(é)最(zuì)多的10只(zhǐ)股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设(shè)银(yín)行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普(pǔ)集(jí)团(tuán)、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期(qī)间，吸金前十大(dà)公司(sī)分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近(jìn什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些)期(qī)北(běi)向资金净流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季度上(shàng)市公司财报公布(bù)，不少全球主权投资机构跻身国企的(de)前十大的股东行业(yè)。例(lì)如，一季度(dù)报告显示，阿布达(dá)比投(tóu)资局(jú)、科威特政(zhèng)府投资(zī)局等多家主权(quán)财富(fù)基金增持多家国(guó)企央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威特政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比(bǐ)投资局一季度增持了(le)浦东(dōng)金桥。挪威央(yāng)行一季度新(xīn)建仓(cāng)江(jiāng)苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截(jié)止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基(jī)金，截(jié)至4月底的(de)前(qián)十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中(zhōng)升集团、百度等，含不(bù)少国(guó)企公司。而(ér)基金在4月对这(zhè)些国企进行(xíng)了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关(guān)于中国国企公司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报(bào)告中解释了他们对于国企改革(gé)的看法。报告认为，在中国国企改(gǎi)革(gé)并非新鲜事，但是(shì)这一次国企(qǐ)改革事关重大。而资本市场(chǎng)显然已经关注到了(le)“国企(qǐ)”主题。举例来(lái)说(shuō)，放(fàng)在平(píng)常，中国中铁可能是乏人问津的(de)防御性公(gōng)司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也尚(shàng)可，但是(shì)可能不(bù)是(shì)大家热衷追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日(rì)，中国中铁股(gǔ)价已(yǐ)经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不(bù)俗(sú)表现，包括中石(shí)化、中国铝业(yè)等。这背后(hòu)的原(yuán)因可能包括：随着高层重(zhòng)提“国企改革”，投(tóu)资者认为相关方面或敦促国企改善(shàn)治(zhì)理等以(yǐ)增加股东(dōng)回报(bào)。

　　中国中铁股价(jià)走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一(yī)般说(shuō)来外资机构(gòu)持(chí)仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与他(tā)们的选(xuǎn)股(gǔ)标准相关。基于公(gōng)司的股东(dōng)回(huí)报等标准(zhǔn)，不少国(guó)企公司在过去难以进入部分外(wài)资(zī)的选股池子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国企公司截至去(qù)年年底的平均每股(gǔ)盈利(lì)水平仍低(dī)于10年前2012年水平。这说(shuō)明国企(qǐ)公(gōng)司的资本(běn)效率还有很(hěn)大的提升空间(jiān)。

　　不过，也(yě)有逆(nì)向的(de)外(wài)资投(tóu)资者认为国(guó)企长期(qī)的低(dī)估(gū)值为投资者提供了厚(hòu)厚的安全(quán)垫。部分公司的(de)投资价值被低估了。

　　富达(dá)在(zài)报告中指出，如果国企(qǐ)改革能(néng)够取得成效，投资(zī)者会重估国(guó)企的投资者价(jià)值。投资(zī)者对(duì)于能够(gòu)持续提供(gōng)良好的股(gǔ)东回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年(nián)的平均每年的净资产(chǎn)回(huí)报率(lǜ)在20％以上。这是为(wèi)什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的(de)市净率交易的重要原因(yīn)之一。除了房地产行业，目(mù)前来看(kàn)大(dà)部分国企的市净(jìng)率低于私营企业。

　　除了股东回(huí)报，国企如(rú)何(hé)与投资者互动，增(zēng)强(qiáng)透明性是全球投资者关注的问题。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于国(guó)企(qǐ)来说，如何在服务国(guó)家战略的(de)同时增强它(tā)的商业效率，如何改善激励措施等。尽管这次改(gǎi)革的成(chéng)效仍待(dài)时(shí)间检验，但(dàn)是“注重股东回报”是(shì)被资本市场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太(tài)首(shǒu)席(xí)股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些前对中国基金报记(jì)者表(biǎo)示，目前国企(qǐ)主题受(shòu)到关注(zhù)，可能个别(bié)股票有一(yī)定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当(dāng)一部分(fēn)公司估值仍然很低(dī)。虽然它(tā)已经从极(jí)低的水(shuǐ)平(píng)上升，但总体来(lái)说，国有(yǒu)企业的市盈率仍然(rán)在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继续改善(shàn)他们的财务(wù)表现，提高每股(gǔ)盈利水平和利润(rùn)增长，并通过股息(xī)或股票回购(gòu)，将(jiāng)利(lì)润分配给股东。这些都(dōu)将成为股(gǔ)票价(jià)格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投(tóu)资者的角(jiǎo)度看，他们(men)对国企的(de)持(chí)有或配置(zhì)仍然(rán)相(xiāng)当保守。因为如果(guǒ)回顾过去(qù)的(de)5到10年(nián)，大(dà)多数境外的观(guān)点(diǎn)是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经(jīng)济的私营部分。随着(zhe)事态改变，他们(men)有提(tí)升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如部分能(néng)源公司估什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些值(zhí)远远(yuǎn)低于全(quán)球同行。不排除有些公司会受到地缘政(zhèng)治(zhì)因素，但全球仍(réng)有资金（例如中东地区(qū)的资金）受地(dì)缘政治影响较小。

　　此外，一些过(guò)往被认(rèn)为(wèi)乏味无趣的(de)行业部分公司的股价有了非常显著(zhù)的回升，还有(yǒu)类似的机(jī)会可以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任何(hé)市场，投资都必(bì)须(xū)持(chí)有前(qián)瞻性(xìng)的观点。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他们已(yǐ)经被市场价格反映(yìng)出来，因为市场总是(shì)预先反应。所以我(wǒ)们永远不会有百分百的(de)确定性或信心。一(yī)些积极的变化(huà)正在发生。“如果问过去多年，通(tōng)过观察中国(guó)市场我们学到(dào)了(le)什么？我(wǒ)们(men)学(xué)到(dào)的重(zhòng)要一课就是：跟随政(zhèng)府(fǔ)的政策投资(zī)。中国的国企已(yǐ)经迎来(lái)了积极的信号”。投资者需(xū)要一些机制来从大(dà)量(liàng)的国有企(qǐ)业(yè)中筛选出有更高成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策(cè)导(dǎo)向、管(guǎn)理层有改进动力、有客(kè)观证据显示其(qí)盈利能力已经改善的企业。同时(shí)，这些企业所处的行业整体收益(yì)增长、有良好(hǎo)的资产(chǎn)负债(zhài)表和低债务水平等经济(jì)运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即(jí)使外国(guó)投资者很重要，真正决(jué)定(dìng)价格的还(hái)是国内投资者。如果外国投资者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是对(duì)国有企业(yè)股(gǔ)价的额外(wài)推动力。

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