5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退(tuì)，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出(chū)的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药(yào)企业而(ér)言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足(zú)县域居(jū)民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内(nèi)解(jiě)决(jué)奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临(lín)床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了分布将会得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持(chí)的(de)持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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