近日，2022年(nián)营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的(de)关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也(yě)无(wú)意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东(dōng)有可(kě)复活的(de)对赌协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷(lín)酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级(jí)磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还(hái)销售(shòu)给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品质(zhì)要求高于一般(bān)的食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符(fú)合食(shí)品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相(xiāng)关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实(shí)、公允地反映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可比公(gōng)司(sī)平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示(shì)，2021年以来(lái)公司(sī)陆续(xù)实现众(zhòng)多(duō)集(jí)成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适时(shí)调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权(quán)存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子(zi)处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关(guān)联(lián)采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是(shì)控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的(de)其他公司主营业务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业(yè)收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集(jí)团在公告(gào)中表示，归母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格(gé)持续(xù)下(xià)跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太(tài)好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的(de)变(biàn)化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福(fú)电子(zi)无(wú)证建设(shè)房屋(wū)，总违(wéi)法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易。

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