上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市(shì)整理期(qī)，引发(fā)投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市(shì)的(de)情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆)改(gǎi)革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的(de)标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的(de)。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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