大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令(青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会(huì)议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料(liào)端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的(de)情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环(huán)节(jié)累(lèi)库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的(de)趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而(ér)言，本(běn)周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价(jià)格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是(shì)一(yī)个(gè)产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原(yuán)油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也(yě)环比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国(g青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克uó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原油及成品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业(yè)危(wēi)机和美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概(gài)率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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