昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评(píng)和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报告(gào)的(de)营收都会比去(qù)年(nián)较低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法(fǎ)获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是这(zhè)一(yī)次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那(nà)么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息(xī)和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可(kě)能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一句(jù)话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他(tā)们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策(cè)和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看(kàn)出国家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进出场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大(dà)的(de)时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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