昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波(bō)动(dòng)来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回报的预期(qī)。食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思p>

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的(de)工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这种货币(bì)是(shì)全球储备货(huò)币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同有关(guān)部(bù)门(mén)研究适时(shí)启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再(zài)叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但(dàn)也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的(de)带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年(nián)猪价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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