四(sì)大国有银行的(de)集(jí)体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的(de)是，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对特定(dìng)存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)及银行净(jìng)息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调(diào)，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是规(guī)范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌货币环境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱(qián)会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质(zhì)介(jiè)于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需(xū)要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大(dà)投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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