5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年以来(lá2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号i)持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化(huà)是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或(huò)是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关(guān)的(de)基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策(cè)频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗器械市(shì)场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继(jì2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号)续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提(tí)出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量(liàng)的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国(guó)内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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