来(lái)源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今年(nián)的(de)成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长>这也使得(dé)经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度(dù)降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会(huì)转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会(huì)议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也(yě)意(yì)味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还(hái)是(shì)以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激(jī)发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需(xū)求的(de)合(hé)力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入(rù)的自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基(jī)建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的(de正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长)位(wèi)置，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要(yào)支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策(cè)的(de)重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技(jì)自立自(zì)强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到(dào)一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励(lì)头(tóu)部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和(hé)去年最(zuì)大(dà)的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。