来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不(bù)过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，也没(méi)增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要依靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强(qiáng)调了(le)今年(nián)的(de)成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫(yì)情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力(lì)仍(réng)然存在，我们(men)认(rèn)为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的(de)有(yǒu)效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长的方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活力(lì)结合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济(jì)修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式激发高质(zhì)量(liàng)的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展(zhǎn)的(de)法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心和预期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去(qù)年(nián)12月会议的表述(shù)。对于政策(cè)的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等(děng)服(fú所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文)务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是(shì)基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳步推进城(chéng)中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放(fàng)在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港对(duì)接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，产业政所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文策的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动(dòng)平(píng)台企业(yè)规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机构的(de)风(fēng)险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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