大家周末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提(tí)升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能(néng)源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关(guān)的(de)通胀压力的周期(qī)性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对(duì)美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他(tā)们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料(liào)端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构(gòu甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工(甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出(chū)现较大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业(yè)库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产(c甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处hǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于(yú)需求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投(tóu)产压(yā)力，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品种将受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价(jià)和G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存超预(yù)期大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下(xià)降和(hé)随着出(chū)行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的(de)需(xū)求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次(cì)减产的(de)小概率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前(qián)，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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