2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合(hé)对(duì)企业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额(é)订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受(shòu)益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行(xí说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污ng)趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化(huà)趋势

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　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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