上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及(jí)其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资(z半夜被C醒是一种什么样的感受ī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市的，其发行(xíng)的(de)可(kě)转债(zhài)及其他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成(chéng)就(jiù)了(le)可(kě)转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可(kě)转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长(zhǎn半夜被C醒是一种什么样的感受g)性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合(hé)理且随(suí)市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱(ruò)的(de)公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相半夜被C醒是一种什么样的感受关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通(tōng)了，一些规(guī)则制(zhì)度上(shàng)的(de)短板不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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