美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于(yú)联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士(shì)对《中国基(jī)金报》记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)目前(qián)美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新回到美(měi)联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后(hòu)均(jūn)得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，20抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠11年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应(yīng)参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可(kě)能(néng)性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具(jù)吸引(yǐn)力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长较(jiào)去(qù)年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本(běn)除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务(wù)协(xié)议的顺利(lì)通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所以(yǐ)近(jìn)期美(měi)国(guó)以及(jí)全球资本市场并没(méi)有对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资产对(duì)于美(měi)债危机(jī)的叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一(yī)方面，极端(duān)危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同(tóng)风(fēng)险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险(xiǎn)是另(lìng)一种(zhǒng)方式(shì)。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也(yě)是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财(cái)政支(zhī)出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政策(cè)上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持续关注(zhù)就业数据(jù)和工商业(yè)运行(xíng)情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除(chú)联储还会(huì)继(jì)续加息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计(jì)将可(kě)于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的(de)贸易顺差国是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债。如(rú)果美(měi)联(lián)储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债的(de)重新(xīn)发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需(xū)要(yào)关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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