来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势(shì)和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期(qī)政策不太(tài)可能(néng)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展要求，也(yě)没(méi)增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗(bù)恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现(xiàn)回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度(dù)公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年四(sì)季度(dù)时的预(yù)期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需(xū)求”是当(dāng)前经济持(chí)续(xù)回升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会(huì)议(yì)强调(diào)经济要(yào)实现“质的(de)有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去(qù)年(nián)经济工(gōng)作会议精(jīng)神(shén)一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和(hé)激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过激(jī)发市场化的力量(liàng)去(qù)推动经(jīng)济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策(cè)要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大(dà)需(xū)求的合力”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然(rán)修复(fù)。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自贸(mào)试验区和(hé)自(zì)由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是(shì)，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平三氧化硫是酸性氧化物吗三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出(chū)清(qīng)，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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