来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过(guò)当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短(duǎn)期政策(cè)不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方(fāng)面强调(diào)“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了(le)今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回(huí)升向(xiàng)好态(tài)势(shì)”。从一(yī)季度公布的(de)数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度(dù)时的(de)预期。但随后会(huì)议也提到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升级面临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明(míng)显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的(de)差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点和(hé)去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一(yī)致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去(qù)推动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的(de)方式激(jī)发高质(zhì)量(liàng)的(de)增长。所(suǒ)以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合规经营。要下(xià)决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需(xū)求的(de)合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政府(fǔ)主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规(guī)则(zé)，开展改革开(kāi)放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网领域，要推动平台企业(yè)规(guī)范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次(cì)强调(diào)房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段“要加(jiā)强地(dì)方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链(liàn)、中(zhōng)小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不同(tóng)是(shì)疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì)。

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