大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的p>

　　美(měi)联(lián)储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关(guān)的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将(jiāng)多(duō)次降息(xī)。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货(huò)市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价(jià)格的(de)下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需(xū)面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行(xíng)情持(chí)续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加(jiā)的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和(hé)尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部(bù)分地区现货(huò)价(jià)格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒(dào)逼(bī)上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精(jīng)炼油(yóu)在内的(de)成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也(yě)环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原(yuán)油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市场需(xū)关注(zhù)美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来的(de)需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次(cì)减产的(de)小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库(kù)预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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