金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）<作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面/strong>近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本、规(guī)范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。