作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认(rèn)为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和(hé)修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1500万越南盾是多少人民币，1人民币=.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行(xíng)需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具(jù)及(jí)交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料(liào)及制(zhì)品相关(guān)行业价(jià)格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎ500万越南盾是多少人民币，1人民币=o)现不及(jí)预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持(chí)续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去(qù)年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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