近日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆(lù)续公(gōng)布了(le)一季报。在(zài)一季度商品(pǐn)市场整体下跌(diē)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现收益(yì)和(hé)利润方面，一季度，建信能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金在一季报中均(jūn)提及，本(běn)期已实现收益指(zhǐ)基金(jīn)本(běn)期利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利(lì)润(rùn)为本期已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿(y什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型ì)元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资(zī)产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅建信能(néng)源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投(tóu)资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份(fèn)额(é)变(biàn)动来看，除(chú)华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基金均受(shòu)到净申(shēn)购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份(fèn)额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出(chū)下(xià)跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以下(xià)几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行倒(dào)闭什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型消息在资(zī)本(běn)市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需(xū)求端低迷(mí)不(bù)振，由于春(chūn)节(jié)前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一(yī)段(duàn)时间一(yī)般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积极(jí)性不高(gāo)，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货(huò)量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略(lüè)和(hé)运作分(fēn)析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较白(bái)银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出(chū)更高(gāo)的波动(dòng)性(xìng)。后(hòu)期(qī)则主(zhǔ)要是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美(měi)联储货(huò)币政策调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰退(tuì)担忧(yōu)继续主导(dǎo)贵(guì)金属(shǔ)行情，同时(shí)也(yě)需(xū)关注突发(fā)地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系(xì)的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今(jīn)年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续(xù)加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有(yǒu)一次(cì)加息(xī)。随(suí)着美国(guó)加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环(huán)境(jìng)对贵金(jīn)属相(xiāng)对(duì)有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配置价值进一步(bù)提升(shēng)。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银比价的相对(duì)高位(wèi)，建议择机积(jī)极配置(zhì)。

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