财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的(de)淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度(dù)业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增(zēng)速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相(xiāng)比去(qù)年同(tóng)期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报(bào)罗(luó)列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市(shì)场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间(jiān)的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不(bù)弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提(tí)价(jià)区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇(yǒn600毫升等于多少斤水，800ml是多少水g)闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价600毫升等于多少斤水，800ml是多少水约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司(sī)全年(nián)业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗(qí)下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在(zài)。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师(shī)蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成(chéng)本(běn)优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为行业(yè)新引领者(zhě)。

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