金(jīn)融界(jiè)5月27日消(xiāo)息 近日(rì)因为昆(kūn)明(míng)国资委的一封(fēng)声明，让城投债(zhài)成为(wèi)关注的焦点，当前(qián)地(dì)方(fāng)债的(de)规模(mó)和地(dì)方政府的偿债能力已经(jīng)越来越被(bèi)重视。如何如何处置(zhì)地方债务？

　　中泰证券首席经济学家李迅雷(léi)发文称，地方债包括地方一般债、专项债和包括城(chéng)投债(zhài)在内(nèi)的各种(zhǒng)隐(yǐn)形债，其规(guī)模(mó)究竟有多大，尚有争(zhēng)议，但增长迅猛。包括银行、保日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕险、基(jī)金等在内的机构投(tóu)资者是地方债的主要持有(yǒu)者，他(tā)们普遍担心的还是城投(tóu)债(zhài)务、非标(biāo)等地方政府隐形债风(fēng)险。例(lì)如(rú)，近期贵州(zhōu)省(shěng)政府发展研(yán)究中心提出，“化债(zhài)工作推进(jìn)异(yì)常艰(jiān)难，仅(jǐn)依靠自身(shēn)能力已无(wú)法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看来，在(zài)土地(dì)财政缩(suō)水的背景下(xià)，地方(fāng)政府的财权与事权(quán)不匹配(pèi)问题又(yòu)凸(tū)显出来。在我(wǒ)国(guó)政(zhèng)府(fǔ)杠杆率水(shuǐ)平(píng)并不算高(gāo)的前提下，我国地方政(zhèng)府的杠杆(gān)率水平确实够高(gāo)了。需要调整中(zhōng)央和地方(fāng)之间债务(wù)余额的比例关系。“今后应加大中央政府的发债规模(mó)，为地方经济(jì)减负。”他(tā)明(míng)确指出(chū)。

　　李迅雷认(rèn)为，在当前中国经济转型的关键阶段，维护地方(fāng)政(zhèng)府的信用，防范区域性金融风(fēng)险显得尤为(wèi)重要，故在城投公(gōng)司还没有与(yǔ)政(zhèng)府部(bù)门完(wán)全(quán)“脱钩(gōu)”之前，城投债(zhài)的(de)“信仰”仍需(xū)要保持。

　　李(lǐ)迅雷(léi)建议(yì)给(gěi)予困(kùn)难省份一(yī)定的“托底”支持(chí日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕)，在政策上大(dà)力度支持地方(fāng)政府“化债”。如帮(bāng)助(zhù)地方(fāng)政府(fǔ)（如城投公司的(de)借新还旧）降低(dī)债(zhài)务(wù)成本(běn)、拉(lā)长债务期限（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵义道桥实践银行贷款展(zhǎn)期），通(tōng)过政策性银行或商业银(yín)行的低息资金来降低债务成本，让(ràng)债(zhài)务更加(jiā)容易(yì)滚续。

　　李迅雷还建(jiàn)议，中央政策上支持地方(fāng)政府通过出让(ràng)国(guó)有资产(chǎn)来偿(cháng)债。他表示这类典型案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划(huà)转(zhuǎn)上(shàng)市(shì)公(gōng)司共计1亿股股(gǔ)份（合(hé)计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计(jì)量市(shì)值约为1600亿元(yuán)）至贵州国资(zī)。

　　以下文字来源(yuán)李(lǐ)迅雷(léi)金融与投(tóu)资(zī)（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如(rú)何处置地方债务的辨证思(sī)考》

　　截至(zhì)2022年(nián)末全国城投有息债务54.1万(wàn)亿元(yuán)

　　城投平台成(chéng)为地(dì)方债务主要体现形(xíng)式

　　城投债是指(zhǐ)城投企业公(gōng)开发行的(de)公司债券(quàn)和中期票(piào)据。按照新预算(suàn)法、“43号文”出(chū)台明确城投债(zhài)与(yǔ)地(dì)方政府信(xìn)用脱钩，城投(tóu)公司定位由地方政(zhèng)府投融资机构转(zhuǎn)变为市场(chǎng)化运营主体，地方政府不再对城投债兜底。但(dàn)实际上(shàng)市(shì)场仍然把(bǎ)城(chéng)投债看作由地(dì)方政府背(bèi)书(shū)的高信用等级债券。

　　因(yīn)此城(chéng)投公司通常都(dōu)是地方政府下设的投(tóu)融(róng)资机构，很难完全(quán)独(dú)立成为与(yǔ)政府无关的(de)纯市场(chǎng)化的企(qǐ)业。城投的债务(wù)主(zhǔ)要(yào)包括向银行借款和(hé)发(fā)行债券融(róng)资这两种方式，以前一种方式为主，但后一种债权融资的规模也不小，到(dào)2022年末，余额估(gū)计在(zài)13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息债务快速(sù)扩张，每年增速均(jūn)保持(chí)在10％以上，到2022年末，全(quán)国(guó)城(chéng)投有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投(tóu)平台发(fā)债余额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券研(yán)究所

　　因此(cǐ)，城投平台实际上已经成为地方债务的主要(yào)体现(xiàn)形式，规模明显超过地(dì)方政(zhèng)府的一般债和专项债之和。城投(tóu)平台中(zhōng)，如今，城投(tóu)平台(tái)的(de)债券余(yú)额(é)大约为13.8万亿元(yuán)，迄(qì)今并无违约(yuē)案例，说明城投债仍(réng)属(shǔ)于地(dì)方政府背书的高等(děng)级信用(yòng)债(zhài)。但是，城投(tóu)平台的非标违(wéi)约情况时有发生，银行贷款展期、调整(zhěng)还贷方式的也比较(jiào)多。

　　地方(fāng)政府应确保城投债按时兑付，不能轻易违约

　　当(dāng)前市场对地方政府债务增长和财政收入增(zēng)速下降甚至负增长的现象普遍担心，尤其对(duì)财力偏弱(ruò)的东北(běi)、中西部省份，城(chéng)投债的(de)收益率普遍(biàn)高(gāo)于东部发达省市。2022年13个省土地出让金对政府债务利息覆(fù)盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的情况(kuàng)更(gèng)加(jiā)明(míng)显。

　　河南的永煤债违约之后，对河南(nán)省乃至全(quán)国的(de)信用债市场都造成负面冲击，信用(yòng)分层现象(xiàng)加剧，部分(fēn)经济偏(piān)弱区域被边缘化。例如(rú)青(qīng)海、云南和天(tiān)津等近几(jǐ)年融资成(chéng)本(běn)仍在上升；黑龙江、贵(guì)州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然(rán)2020年(nián)以来融资成本(běn)有(yǒu)所下降，但整体降(jiàng)幅相较全(quán)国更小。辽宁、广西(xī)、吉(jí)林、重庆(qìng)、陕西、宁夏和甘肃2020年(nián)以来城投债加权平(píng)均票面利率降(jiàng)幅(fú)也(yě)明显不如(rú)全国。

　　当前在经济复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，投资(zī)者的风险偏好(hǎo)明显下降。为此，地方(fāng)政府(fǔ)应该(gāi)确保城投债的按时兑(duì)付。因为(wèi)违约不仅不(bù)能解决债务问题，反(fǎn)而会恶化区域信用环境，导致(zhì)地(dì)方国企融资难、融(róng)资贵。从未(wèi)来区(qū)域经济发展的角度看(kàn)，政府(fǔ)部门仍(réng)需要持续举债来实现经(jīng)济平稳增长，需(xū)要(yào)保持政府(fǔ)信用，不能轻易违约。

　　建议中央大力度支持(chí)地(dì)方政府“化债”

　　因此，当前迫切需要(yào)增强城投(tóu)债权人的持有(yǒu)信(xìn)心，首先要确保城投债不违约，这就意味着城投公司能够(gòu)具备(bèi)低成(chéng)本的借新还旧(jiù)能力(lì)。

　　中(zhōng)央提出“谁家(jiā)的孩(hái)子谁家抱”，意味着(zhe)对地方债(zhài)不兜底，但建议给(gěi)予困难省份一定(dìng)的“托(tuō)底”支持(chí)，即在政策上大(dà)力度支(zhī)持地方(fāng)政(zhèng)府“化债(zhài)”，如帮助地方政(zhèng)府（如城投(tóu)公(gōng)司的借新还旧）降低债(zhài)务(wù)成本、拉长债(zhài)务(wù)期限（非债券类债务展期，如遵义(yì)道桥实践(jiàn)银(yín)行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期），通(tōng)过政策性(xìng)银行或商业银行(xíng)的低息资金来降低债务成本，让债务更加容易滚(gǔn)续。

　　此外(wài)，对于地方政府(fǔ)可否通过出让国有资产来偿(cháng)债方(fāng)面，也(yě)希望(wàng)中央给予(yǔ)政策上的支持。因为今年3月1日，国资委在对(duì)政协十三届全(quán)国(guó)委员会第五次会议第00503号提(tí)案的答(dá)复中(zhōng)表示，将适时出台制度规定及操作(zuò)细则，探(tàn)索国有权(quán)益份额规(guī)范化退(tuì)出的(de)有效方式和(hé)途(tú)径，充(chōng)分发挥有限(xiàn)合伙企业(yè)的优势，助力国有企业创新(xīn)发展。

　　通过(guò)出让国有企业股权获得(dé)收入偿(cháng)还债务，典型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集(jí)团两次(cì)公告无偿划转上市公(gōng)司共(gòng)计1亿股(gǔ)股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元(yuán)）至贵(guì)州国资。

　　在(zài)当前中国经济转(zhuǎn)型的关键阶段，维(wéi)护(hù)地方政(zhèng)府的(de)信用，防范区域性金融风险显得尤为重要，故在城投(tóu)公司(sī)还(hái)没有与政府部门完全(quán)“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰”仍(réng)需(xū)要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕