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　　5月11日(rì)，统计局(jú)公布4月物价(jià)数据：CPI同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内(nèi)部(bù)结构分化、与终端(duān)需求相(xiāng)关的(de)服(fú)务(wù)业延续涨价

　　物价作为经(jīng)济(jì)表现的(de)滞(zhì)后指标(biāo)，在经济复苏早期(qī)多表现相对(duì)低迷、实属常态(tài)。传统周期下，经济的周(zhōu)期性波动，主要由需求端驱(qū)动，物价作(zuò)为(wèi)经济的滞后指(zhǐ)标，表现出(chū)明显的(de)周期性波(bō)动。经验显(xiǎn)示(shì)，CPI等(děng)物(wù)价(jià)指(zhǐ)标，与经济走势(shì)大(dà)体类似，一般滞后经济表现2个季度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度(dù)相对(duì)低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前(qián)CPI低位、主要缘于供给端影(yǐng)响和外需(xū)拖(tuō)累部分商品(pǐn)价格回落等。年(nián)初以来，CPI同比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食(shí)品(pǐn)和非食品(pǐn)中的商(shāng)品、不(bù)完全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)供给充50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多足，价格回落(luò)成为拖累(lèi)食(shí)品同比自年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价的大宗(zōng)商品价格回落(luò)，带动交通工(gōng)具用(yòng)燃料(liào)等(děng)分项环比(bǐ)延续低(dī)于季节性(xìng)，部分耐用品价格回落也(yě)有拖累、与相关原材料(liào)成本压(yā)力(lì)缓解等有关(guān)。

　　需求修复较(jiào)早(zǎo)的领域、线下(xià)消(xiāo)费相(xiāng)关的商品和服务，在价格上已有(yǒu)连续体(tǐ)现。终(zhōng)端需求(qiú)回暖(nuǎn)在4月(yuè)CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同(tóng)比自年(nián)初以(yǐ)来(lái)明显(xiǎn)回升、分别至4月(yuè)的(de)3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带动部分中上游(yóu)行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底(dǐ)，后续或逐步回升。线(xiàn)下消费活动持续改善50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多等或带动(dòng)内生动能逐步(bù)增强，对价格的支(zhī)撑(chēng)仍在(zài)逐(zhú)步(bù)显现。叠加基数贡献、及部(bù)分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或(huò)于4月(yuè)见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料(liào)拖(tuō)累PPI低(dī)预(yù)期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明(míng)显回落、主(zhǔ)因基数(shù)拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个(gè)百分(fēn)点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾(wěi)因(yīn)素(sù)较(jiào)上月回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪(zhū)肉环(huán)比降幅(fú)收窄，文教娱等服务项涨价延续。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足(zú)，叠(dié)加消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非食(shí)品环比中，原油价格回(huí)落拖累CPI交通(tōng)通信项(xiàng)环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务(wù)环比明显(xiǎn)上涨，分(fēn)别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因(yīn)生(shēng)产资料拖(tuō)累，生活(huó)资(zī)料韧(rèn)性延(yán)续。4月，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产(chǎn)资(zī)料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和(hé)加工工业亦有走弱；生活资料环比走(zǒu)平、上月(yuè)为(wèi)-0.3％，除食品外环比延(yán)续回落外(wài)，衣着、一般(bān)日用品环比由负(fù)转正，耐用消费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原油(yóu)等上游原材料链条相(xiāng)关价格回落，与线(xiàn)下消费(fèi)相关的中下游行业价格回升。4月(yuè)，多数行(xíng)业环比价格回落(luò)、上游原材料链条(tiáo)尤其(qí)明显(xiǎn)。煤炭(tàn)开采、石油加工、燃气供应(yīng)环比(bǐ)延续(xù)回(huí)落、降幅均在1.9个百分点(diǎn)以上，汽(qì)车制造、通信制造等部分中下游制造业价格有所回落，但文(wén)教娱制品(pǐn)等靠近终端(duān)制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是个伪命(mìng)题》

　　对外发布时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机构：国金证(zhèng)券股份有限(xiàn)公司50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多>

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