财联社(shè)记者(zhě)近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行(xíng)出现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季(jì)度金(jīn)融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对(duì)比的(de)是(shì)，一季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的(de)理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期(qī)的(de)贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价(jià)的(de)理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益(yì)率会(huì)同步下(xià)降(jiàng)。从这一个(gè)角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理(lǐ)论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的(de)，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期(qī)下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步(bù)下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范(fàn)存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的(de)压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的(de)可能(néng)性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词么字再组词ng>来(lái)存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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