公募基金交易结(jié)算模式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)和券商结算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)，该基(jī)金由(yóu)博(bó)道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行三方合(hé)作推出。目前(qián)正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有落(luò)地(dì)的(de)基金产品之外，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也在关(guān)注研究(jiū)这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看(kàn)来，目(mù)前(qián)基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托管人(rén)结算(suàn)模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试点(diǎn)，成为基(jī)金公(gōng)司(sī)撬动(dòng)券(quàn)商资(zī)源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各(gè)方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别(bié)由博道(dào)、易方达两(liǎ什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型ng)家基(jī)金公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率先有落(luò)地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公(gōng)募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模(mó)式(shì)下(xià)，资(zī)金(jīn)存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模(mó)式的与一(yī)般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集(jí)中存放在托(tuō)管银(yín)行，在(zài)券(quàn)商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金账户虚(xū)头寸资(zī)金余(yú)额(é)，以实现(xiàn)对(duì)产品场内(nèi)交易(yì)额度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留(liú)了原(yuán)先券商交易结算模(mó)式的交易(yì)前端控制(zhì)、验(yàn)资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较(jiào)关注的(de)托(tuō)管资金(jīn)归属保管问题，一定程(chéng)度上调(diào)动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结算模(mó)式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足各方(fāng)差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以保证较(jiào)好运营效率(lǜ)带来(lái)的优质交易体验的(de)同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基(jī)金公司的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾(gù)业务(wù)，产品工具化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大投资(zī)人(rén)提(tí)供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的创新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三(sān)大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验(yàn)资验(yàn)券；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道的(de)商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过(guò)往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集和(hé)日(rì)常申购(gòu)赎回(huí)都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其(qí)投资端(duān)业务(wù)也(yě)是(shì)通过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全方(fāng)位(wèi)的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公(gōng)司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是(shì)，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有两方面(miàn)好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有所提升；二是(shì)，简化(huà)了开户(hù)环节(jié)，免去(qù)了(le)三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的(de)需求，相？过(guò)往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升，同时也简化了(le)开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验(yàn)券功能(néng)，可优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)主要优势(shì)归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式(shì)下(xià)，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券(quàn)商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去(qù)银(yín)证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券结模式下(xià)资金(jīn)分散管理，资金(jīn)划拨(bō)时间(jiān)受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴(jiǎo)款与银(yín)行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资(zī)金账(zhàng)户开户与(yǔ)银(yín)证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过(guò)交易交收分离，证券公(gōng)司前(qián)端验(yàn)资验券可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交收；日终资(zī)金(jīn)对账(zhàng)实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之(zhī)处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人结算模(mó)式，该模式(shì)与托管人结(jié)算(suàn)模式一(yī)致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金(jīn)与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每(měi)日确立场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决(jué)于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金(jīn)公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注度较高(gāo)，也(yě)在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问(wèn)题(tí)，初期或更多是头部基(jī)金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对(duì)这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司(sī)人士什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型表示，这类(lèi)业(yè)务具备(bèi)一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结(jié)算模式和(hé)券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同(tóng)时(shí)在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为(wèi)主流(liú)结算模(mó)式仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更(gèng)有(yǒu)信心(xīn)，认为(wèi)这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式(shì)，有望(wàng)成为新的(de)行业发展趋势。对(duì)管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模式较传(chuán)统券(quàn)结(jié)模式、托管人(rén)结(jié)算模式均有比(bǐ)较(jiào)优势(shì)；对(duì)托管(guǎn)人(rén)而言，产品资金全(quán)额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客(kè)户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流(liú)程和业(yè)务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行(xíng)的系(xì)统改动较(jiào)大，如(rú)在系统直连、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清算(suàn)等(děng)多个环(huán)节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公司(sī)三方参(cān)与。而(ér)记(jì)者从业内(nèi)了(le)解到，也有一些银行、券商对(duì)此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时(shí)代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的(de)就是银行托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流(liú)模式。这一模(mó)式是，基(jī)金管理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与中国(guó)什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型结算进行资金和(hé)证(zhèng)券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率改善(shàn)及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模式(shì)。根据中金公司(sī)统计，截(jié)至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模(mó)式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券(quàn)结(jié)模式的持续推行，尤其(qí)是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创新(xīn)发(fā)展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上(shàng)，券结模式(shì)将有较大发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基(jī)金相关(guān)人(rén)士(shì)表示(shì)。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模式的(de)发(fā)展(zhǎn)。据一位业(yè)内人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在(zài)中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道的(de)营销(xiāo)支持难(nán)度(dù)较(jiào)大，券结模式能有效推动券(quàn)商(shāng)和基(jī)金(jīn)公司(sī)的合作关系(xì)，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表(biǎo)示，券结(jié)模(mó)式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个制衡的(de)作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式的发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边际制约因素(sù)，也从(cóng)“投(tóu)入成(chéng)本较(jiào)大(dà)、技术系统探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略(lüè)与(yǔ)市场环境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户(hù)体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益(yì)深度(dù)绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型