私募(mù)基(jī)金运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的(de)新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业协(xié)会(huì)（下称中基协(xié)）就(jiù)起(qǐ)草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规(guī)范，中基协实施(shī)登记(jì)备案以来，我国私募证券投资(zī)基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多(duō)元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为资本(běn)市场重要的(de)机构投资者之一(yī)。中基协结(jié)合私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金募集(jí)、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在(zài)募(mù)集需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂及存续门槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存(cún)续规(guī)模不(bù)得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明(míng)确约定，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动导致净值变(biàn)化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》在(zài)衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上，增加(jiā)了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集(jí)资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)基金合(hé)同应当(dāng)约(yuē)定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管理人(rén)管理的全(quán)部(bù)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同一(yī)资产的(de)资(zī)金(jīn)，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管要(yào)求。私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当(dāng)以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异(yì)化(huà)为股票(piào)、债券等场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为不(bù)适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先(xiān)与(yǔ)公(gōng)平(píng)交易(yì)原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对(duì)量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金在交易系(xì)统安全(quán)、异(yì)常(cháng)交(jiāo)易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资(zī)料(liào)保存、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同(tóng)规(guī)模私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人和(hé)私(sī)募证券投资(zī)基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求(qiú)规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力(lì)测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能(néng需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂)力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明(míng)确(què)预案触(chù)发情景、应急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业(yè)务，私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资(zī)者资金来源的(de)合(hé)规性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投(tóu)资指令或(huò)者自行负责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其(qí)他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等(děng)监管(guǎn)要(yào)求的(de)通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募(mù)人(rén)士向期货(huò)日报记(jì)者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的(de)灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人的(de)整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金(jīn)针对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道(dào)业务(wù)、不符合最低(dī)存(cún)续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)不得(dé)新增(zēng)募(mù)集规模及投资者，不(bù)得(dé)展期，新(xīn)增投资活动获得须符(fú)合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金新募集的(de)投(tóu)资(zī)者要(yào)求(qi需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂ú)设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变(biàn)化(huà)的(de)，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无(wú)固(gù)定存(cún)续期(qī)限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量(liàng)永续基(jī)金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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