作者(zhě)：于博(bó) 蒋(ji杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思ǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消(xiāo)费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价(jià)格(gé)分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思lt="【长江(jiāng)宏观(guān)于博团队】通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028757.png">

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国(guó)际原(yuán)油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但(dàn)今年(nián)初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供(gōng)给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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