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　　申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是(shì)半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在(女生工资多少算正常，女生工资多少算正常zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来(lái)看(kàn)，芯原(yuán)股份涵(hán)盖(gài)芯(xīn)片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及(jí)强(qiáng)大(dà)的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列(liè)半导体(tǐ)行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设(shè)备(bèi)等(děng)相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(j女生工资多少算正常，女生工资多少算正常iū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研(yán)发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超(chāo)过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行(xíng)业(yè)最高的(de)臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研(yán)发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信(xìn)网络(luò)设备用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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