私(sī)募基金运作即将迎来(lái)更全(quán)面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资(zī)基(不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)jī)金纳入统一规范，中基(jī)协实(shí)施登记备(bèi)案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登(dēng)记私(sī)募(mù)证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金交易(yì)策(cè)略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重(zhòng)要(yào)的机(jī)构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题(tí)予以(yǐ)规范(fàn)，完(wán)善私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环(huán)节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及(jí)存(cún)续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及(jí)存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订后的《私募(mù)投(tóu)资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中应当明确(què)约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个(gè)交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的(de)，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募(mù)生存难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应当约定投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人提(tí)升专(zhuān)业投资能(néng)力，组(zǔ)合(hé)投资(zī)、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融(róng)机构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定所投资的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基(jī)金以外(wài)的其他(tā)私(sī)募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金(jīn)应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的(de)的(de)杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面(miàn)，要求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资基金在(zài)交易系统安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方(fāng)面提出(chū)规(guī)范(fàn)要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募证券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特(tè)殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信(xìn)息报不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求(qiú)规模(mó)以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备金(jīn)制度(dù)等。具体来看，同一实际(jì)控制(zhì)人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一(yī)年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确(què)预(yù)案(àn)触(chù)发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合(hé)规性进(jìn)行审查，不(bù)得由(yóu)投(tóu)资(zī)者或其指定第三(sān)方下达投资指令或(huò)者自行负责(zé)投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构、其他私(sī)募(mù)基(jī)金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货日报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实(shí)际标准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募(mù)基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于行业的健康(kāng)发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备案的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合(hé)最低存续(xù)规模等触(chù)及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不(bù)得(dé)新(xīn)增(zēng)募(mù)集规模(mó)及投资(zī)者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集(jí)的(de)投资者要求设置不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无(wú)固定存(cún)续期限(xiàn)的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明确(què)的(de)基(jī)金存续期，以促(cù)进目(mù)前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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