上(shàng)市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情(qíng)况(kuàn电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文g)，也未(wèi)发生过实质(zhì)性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等(děng)的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存(cún)在(zài)很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效益(yì)良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较(电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文jiào)弱的公(gōng)司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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