原本被视为极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一(yī)次集(jí)体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露(lù)完毕，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的(de)抗(kàng)压能力足(zú)够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导(dǎo)行(xíng)业(yè)结(jié)构性增长。但(dàn)随(suí)着白(bái)酒行业集(jí)中(zhōng)度提升，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新(xīn)一(yī)轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化(huà)加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的(de)数(shù)据，2022年白酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构性(xìng)增长的(de)表现之(zhī)一是优(yōu)势品牌(pái)正在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量(liàng)、销量已经连(lián)续(xù)多年(nián)下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格(gé)局(jú)下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经济(jì)增(zēng)长的主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了(le)两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前(qián)六就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的(de)增长，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国(guó)白(bái)酒的(de)复兴是一个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征(zhēng)是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本(běn)形成(chéng)了中高端(duān)驱(qū)动(dòng)增长的发(fā)展模式，这在年报(bào)中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高端一如既往强势以外，其中高端(duān)产品销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部(bù)品(pǐn)牌(pái)产(chǎn)品线(xiàn)全价(jià)格(gé)带布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业不约而(ér)同都(dōu)在(zài)进行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技(jì)改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区(qū)的(de)优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业(yè)为持续保持结构(gòu)性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质(zhì)优势(shì)，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计增长5％，利(lì)润累(lèi)计(jì)增长了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报发现，除头部(bù)酒企(qǐ)强者恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方3家，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家(jiā)基础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家(jiā)企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯(tī)队，都(dōu)是在各(gè)自省内(nèi)有(yǒu)一定话(huà)语权(quán)、有较大市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推动(dòng)了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧，要(yào)么(me)像(xiàng)古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台(tái)一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营性现金流的下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明问题。举例(lì)而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为(wèi)去年同期基数(shù)较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行了(le)策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压(yā)”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务(wù)猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方体(tǐ)量和(hé)利润出(chū)现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率与上年(nián)同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能力(lì)，但透(tòu)过年报，白(bái)酒的(de)高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦(yì)能一定程(chéng)度上(shàng)反(fǎn)映当前渠(qú)道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今(jīn)年一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个(gè)市场除(chú)了茅(máo)台(tái)供(gōng)不应求以外，其(qí)他(tā)产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预(yù)计(jì)今年(nián)下(xià)半(bàn)年中秋节(jié)后(hòu)有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同样的(de)看法，他认(rèn)为，随着(zhe)国(guó)家(jiā)经济面的(de)恢(huī)复以及(jí)社会活动的复苏，会加(jiā)速(sù)去(qù)库存，特别是名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是(shì)区域(yù)中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)仍然(rán)会(huì)面临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投(tóu)资者关系(xì)互动平台回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社(shè)会库存积(jī)压。从(cóng)产能(néng)来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产能过剩(shèng)是不(bù)争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即使是(shì)疫(yì)情后消费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复(fù)的前提下，白(bái)酒去库存(cún)依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠道(dào)。可(kě)以看到，大小酒企均在(zài)营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数(shù)字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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