金(jīn)融界5月16日(rì)消息(xī) 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻(wén)发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)均(jūn)弱于(yú)预(yù)期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来(lái)的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下行(xíng)，也带动(dòng)了(le)食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋(qū)于(yú)回落(luò)，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内(nèi)部分耐(nài)用消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加大(dà)，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫(yì)情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到国(guó)内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季(jì)节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价(jià)格短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发(fā)布的(de)一季(jì)度货币(bì)政策报告也提(tí)及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思(kuā)大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不(bù)稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思民出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据(jù)同样(yàng)存(cún)在明(míng)显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步(bù)显现，市(shì)场机(jī)制发挥充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担(dān)忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评(píng)判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物(wù)价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示(shì)经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社(shè)融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服(fú)务(wù)、衣(yī)着等价格(gé)逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示(shì)，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年(nián)底以来也有类似(shì)特(tè)征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复(fù)主要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社融从去(qù)年(nián)9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对(duì)企业(yè)行为的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿的(de)持续(xù)改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的(de)修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求(qiú)。

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