调(diào)油逻辑提(tí)振成本(běn)价(jià)格，从而能(néng)够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌43义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思8元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于(yú)近期(qī)原(yuán)油(yóu)大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别(bié)是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间(jiā义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思n)在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化(huà)组组长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在(zài)发生(shēng)，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带(dài)来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚价差(chà)处于往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差(chà)一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们(men)从(cóng)去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于(yú)俄(é)乌(wū)冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷需(xū)求(qiú)义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调(diào)油(yóu)行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有了去年二(èr)季(jì)度调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套利(lì)利润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今(jīn)年(nián)的出(chū)口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回(huí)落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未来需(xū)求(qiú)的(de)不确定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原油的价差(chà)高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回(huí)归自(zì)身(shēn)的(de)供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对(duì)较长的(de)时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端(duān)的(de)扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来(lái)看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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