四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（小舞去掉所有衣服是什么样子的含农村(cūn)信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立了存(cún)款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解读(dú)为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)小舞去掉所有衣服是什么样子的述大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前(qián)，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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