申万一级(jí)的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规(guī)模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业(yè)营(yíng)收(shōu)规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来(lái)看，主营业(yè)务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的(de)营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体(tǐ)量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行业(yè)处于(yú)国产替(tì)代化、自主研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比独肖有哪几个(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速(sù)在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归(guī)母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的(de)设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基(jī)数效应有关(guān)独肖有哪几个。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流(liú)能(néng)力(lì)，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位(wè独肖有哪几个i)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要(yào)不断(duàn)通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公(gōng)司实现了批(pī)量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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