财联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思g>。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示(shì)，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地(dì)区新(xīn)发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的(de)贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据(jù)来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续(xù)理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为(wèi)，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不代表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)与发行当(dāng)期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率不(bù)同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品的(de)收益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符。估计下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层(céng)资(zī)产大多(duō)数为债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地(dì)区大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。