财联(lián)社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破(pò)百(b2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天ǎi)亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额(é)分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的(de)此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权(quán)划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多(duō)亏了(le)高端(duān)化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年(nián)畅销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价(jià)能力(lì)较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报(bào)指2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目前主2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加(jiā)认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间(jiān)较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩(suō)不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业(yè)态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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