大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关(guān)的(de)通胀压力的(de)周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将继(jì)续加息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期货(huò)日(rì)报记者观(guān)察到，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原(yuán)油(yóu)的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信(xìn)期货能(néng)源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危(wēi)机在(zài)期(qī)货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规(guī)能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还(hái)是(shì)基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年(nián)全球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均出勿必和务必的区别，务必是什么意思呀现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(勿必和务必的区别，务必是什么意思呀jià)格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运(yùn)船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者(zhě)发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的(de)基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续。

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