财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等(děng)多(duō)家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收(shōu)益，否则(zé)会(huì)形成套(tào)利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确(què)多年来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种情况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联(lián)社记(jì)者(zhě)注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过(guò)银(yín)行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产品的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判(pàn)断得到(dào)银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负(fù)责人对财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存(cún)贷款利(lì)差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财(cái)产品持(chí)平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的(de)，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟大型城(chéng)商行(xíng)负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的(de)影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客(kè)户的(de)资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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