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　　美(měi)联储布拉德：利率可能需要进(jìn)一(yī)步提高(gāo)

　　周五，圣路易斯联(lián)储行(xíng)长布拉德(dé)表(biǎo)示(shì)，决策者可能不得不进一顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程步提高(gāo)利率以(yǐ)给通胀降(jiàng)温，但他补(bǔ)充称，自己将观望一定时间，看看经济数据表(biǎo)现再决定6月(yuè)应(yīng)该采(cǎi)取何种行(xíng)动。

　　“我们过(guò)去15个月采取(qǔ)的激进(jìn)政策(cè)遏制了通胀的上升，但目前还(hái)不清(qīng)楚通胀是否(fǒu)处于通往(wǎng)2％的道路上。” 布拉德(dé)表示(shì)，需要看到“通胀实质性(xìng)下降(jiàng)”才能确信(xìn)没(méi)有必要加息。

　　布拉德还表示，他认为美联储仍然(rán)可(kě)以(yǐ)实现软着(zhe)陆(lù)，在不触发(fā)经济严(yán)重下滑的情况下帮助通胀率回到(dào)2％目标。

　　“经济可能陷入(rù)衰退，但这不是基线情(qíng)景(jǐng)。我认为基线情境是经(jīng)济增长缓慢，劳动力市场(chǎng)可能(néng)略有疲(pí)软(ruǎn)，通胀下降。”布拉德说。

　　布拉德是美联储(chǔ)决(jué)策者中鹰派(pài)官(guān)员的代表人物，素有“鹰王”之(zhī)称，但今年在联邦公(gōng)开市场委员会顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程(huì)（FOMC）没有投票权。

　　香港与内地利率互换市场互联互通(tōng)合作15日正式启(qǐ)动

　　中国(guó)人民银行5月5日(rì)表示，香港与(yǔ)内地(dì)利率互换市场互联互(hù)通合(hé)作（即 “互(hù)换通”）的各项准备工作(zuò)进展顺利，初期先行开通“北向互(hù)换通”，“北向(xiàng)互(hù)换通”下的交易(yì)将于2023年5月(yuè)15日(rì)启动。

　　“北(běi)向互换(huàn)通”，是香港及其他国家和地区的境外投资(zī)者经由香港与(yǔ)内地(dì)基础设施机(jī)构之间在(zài)交易、清(qīng)算、结算(suàn)等方面互联互通的机制安排，参与内地银行间金(jīn)融衍生品市场。初期(qī)可(kě)交易品种(zhǒng)为利率互换(huàn)产(chǎn)品，报(bào)价、交易及结算(suàn)币种为人民币。

　　参(cān)与“北向互(hù)换通”的境内投资者需与(yǔ)外汇(huì)交易中心签署(shǔ)报价商协议，并为上海清(qīng)算(suàn)所利率互(hù)换集中清算(suàn)业务的清算(suàn)会(huì)员或该类会员(yuán)的清算客(kè)户。

　　参与“北向互换通”的境外投资者为符(fú)合人民银行要求并完成内地银行(xíng)间债券市场准(zhǔn)入备案(àn)的境外机(jī)构投资者，并经(jīng)外(wài)汇交(jiāo)易中心开(kāi)通“北向互换(huàn)通”交易(yì)权限(xiàn)。拟(nǐ)申(shēn)请开通(tōng)“北向互换通”交易(yì)权限的境(jìng)外投资者(zhě)需同时顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程申请成为场(chǎng)外结算公司的清算(suàn)会员或该(gāi)类会(huì)员的清算(suàn)客户。

　　初(chū)期全市场(chǎng)每(měi)日交易净限(xiàn)额为200亿元人民币(bì)，清(qīng)算限(xiàn)额为40亿元人民币，后续可(kě)根据市(shì)场情(qíng)况(kuàng)适时调(diào)整额度(dù)。

　　罕见(jiàn)大乌龙，上交所道歉

　　昨日，转债市场出现(xiàn)“大乌(wū)龙(lóng)”。原本公告(gào)停牌的嵘(róng)泰转债，昨日早盘却仍能正(zhèng)常交(jiāo)易，盘中(zhōng)一度(dù)上涨近15％。上(shàng)交所(suǒ)发(fā)现后，于当日上午(wǔ)10时10分实施停牌，并(bìng)发布公告，就(jiù)相(xiāng)关(guān)原因进行排查。

　　5月5日盘后(hòu)，上交所发(fā)布关于嵘泰(tài)转(zhuǎn)债停牌及相(xiāng)关(guān)交易处理情况的(de)公(gōng)告。公告称，2023年4月26日，江苏嵘泰(tài)工(gōng)业股份有限公司（以(yǐ)下简(jiǎn)称公(gōng)司）在上交所网站发(fā)布关于实施(shī)“嵘泰转(zhuǎn)债”赎回(huí)暨(jì)摘牌的公(gōng)告称(chēng)，嵘泰转债(zhài)最后(hòu)一个(gè)交易日为2023年5月4日，自(zì)2023年5月5日(rì)起(qǐ)将停止交易(yì)。公司后续分别于4月27日、4月28日(rì)、4月29日(rì)、5月5日发布4次提示性公(gōng)告(gào)。2023年(nián)5月(yuè)5日早盘，因技术原因(yīn)，该(gāi)可转债仍挂牌交易(yì)。上交所发现后(hòu)，于当日上午10时10分实施停牌。经统计(jì)，嵘泰转债在(zài)匹配成交阶(jiē)段(duàn)共(gòng)成交8.35万手，累计成交9754万元。

　　依据(jù)《上海(hǎi)证券交易所债券(quàn)交易规则》第一百三十条等(děng)相关规定，嵘(róng)泰(tài)转债2023年5月5日相关匹配(pèi)成交取消，交易无(wú)效，不进(jìn)行清算交收。嵘泰转债的(de)转股(gǔ)和赎回不受影响，正常进(jìn)行。

　　对于该事件的发生(shēng)，上交所深(shēn)表歉意(yì)，并将妥(tuǒ)善处置后(hòu)续(xù)事宜(yí)。

　　油脂板块强(qiáng)势反弹

　　在(zài)宏观利空阶段性出尽后，市场情绪有所回(huí)暖，叠(dié)加油脂市场基本面迎来改善，“五(wǔ)一”假期(qī)过(guò)后(hòu)，油(yóu)脂市场连涨两日。昨日，棕榈油主力合约2309以(yǐ)3.39％的涨幅领涨油脂(zhī)，菜籽油主力(lì)合约2309上涨1.95％，豆油主力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五(wǔ)一’假期期间，伴随美联储(chǔ)继续加息预期以(yǐ)及欧美(měi)银(yín)行业危机的(de)继续发酵，国际原油价格大幅下挫(cuò)，外围市场环(huán)境整体偏弱。5月4日凌(líng)晨，美(měi)联储如(rú)预期加(jiā)息(xī)25个(gè)基点，这是(shì)本轮加息周期的第(dì)十(shí)次(cì)加(jiā)息，也可能是本轮紧缩周期的终点(diǎn)。同时，欧洲(zhōu)央(yāng)行周四决定(dìng)放慢加息(xī)步(bù)伐。在(zài)外围利空(kōng)阶段性出尽后(hòu)，大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)市场情绪出现反弹，油脂价(jià)格在假期开(kāi)盘走弱后也迎来上涨。”中(zhōng)泰期货研究所油脂油料分析(xī)师巩力赫表(biǎo)示，在此轮上涨过程中，棕榈(lǘ)油(yóu)领涨(zhǎng)油脂，产地供给(gěi)偏紧，同时(shí)国(guó)内棕榈油库(kù)存连(lián)续下降(jiàng)支撑盘面走强，菜(cài)油紧随其后，而豆油因(yīn)5—6月大豆到港压(yā)力涨幅(fú)相对有(yǒu)限。

　　在光大期货研究所油脂油(yóu)料分析师侯雪(xuě)玲看来，油脂(zhī)市场(chǎng)的强力反弹是由基本面的改善推动的。她表(biǎo)示，一(yī)方面源于餐饮端的利多预期。油脂相关上市企(qǐ)业一(yī)季度业绩大增，多因为销(xiāo)量(liàng)上涨和毛利(lì)率(lǜ)提升共同推动；“五一”旅(lǚ)游出(chū)行(xíng)火爆，交通运输部(bù)数据显示，假(jiǎ)期前三天日均发送(sòng)人(rén)数和(hé)2019年、2021年基本持平。这意味着油(yóu)脂餐饮端消费亮眼，假期(qī)后，现货普遍(biàn)存在(zài)一(yī)轮(lún)补库需求。未(wèi)来很长一段(duàn)时间，餐(cān)饮端将持续(xù)成(chéng)为(wèi)支撑油脂(zhī)需求(qiú)的重要力量(liàng)。另(lìng)一方面(miàn)，国(guó)内大(dà)豆(dòu)压榨(zhà)企业5月上旬仍出现不同程(chéng)度的停机计划，市场现货供应(yīng)仍有偏紧张情(qíng)况，豆油累库速度放缓；而(ér)棕榈油方(fāng)面，产地库存出现超预期下降。GAPKI数据(jù)显示，印尼棕榈油2月(yuè)库(kù)存(cún)环比下降15％至264万吨，其中产(chǎn)量425万吨，出口291万吨(dūn)，印尼(ní)国(guó)内消费180万(wàn)吨，分项数据(jù)和1月几乎持(chí)平。机构(gòu)预期马来(lái)西亚棕榈油4月(yuè)产(chǎn)量环比(bǐ)增0.9％至130万吨，出口环(huán)比下降(jiàng)19.3％至120万吨，由此推算4月库存环(huán)比减(jiǎn)少10％至(zhì)151万吨。

　　与此同时(shí)，海外市(shì)场方面，受(shòu)到马来西亚(yà)棕(zōng)榈油库存减少的预期(qī)支撑，BMD毛棕(zōng)榈油期(qī)货价格在本周累计上涨(zhǎng)超7％。“节前马来西亚棕榈油(yóu)整体数(shù)据偏弱，出口(kǒu)月度(dù)环比下降，且(qiě)产量(liàng)降(jiàng)幅不足(zú)，导致市场情绪(xù)略显悲观(guān)。但在价格持续下(xià)跌后，利(lì)空落地效(xiào)应以及机构对(duì)于(yú)4月马来西(xī)亚(yà)棕(zōng)榈油库存预估超预期下降的乐(lè)观情绪，推动期价(jià)快速反弹，而(ér)库(kù)存预估下降(jiàng)的原因来自于马来西亚国内消费需(xū)求(qiú)的增加。”中辉(huī)期货油脂油料(liào)分析(xī)师贾晖表示，外盘带动内盘油脂价格(gé)上行，而豆油及菜油自身基本面供应增加(jiā)的利空因(yīn)素(sù)逐步弱化也对盘面带来一些支持。

　　宏(hóng)观和基(jī)本(běn)面，谁将起(qǐ)到主导作用(yòng)？

　　据(jù)外媒报(bào)道，周(zhōu)五公布的(de)一项(xiàng)调查显示，全球第二大(dà)棕(zōng)榈油生产国——马来西亚截(jié)至4月底的棕榈油库存(cún)料(liào)降至11个月以来(lái)最低(dī)水平，因产量持平(píng)且马来(lái)西亚国内使用量增加。受访的九位(wèi)分析师和贸易商预估(gū)中值显(xiǎn)示(shì)，棕榈(lǘ)油库存料较3月减(jiǎn)少9.8％至151万吨，连续第三个月减(jiǎn)少并触及2022年5月以来(lái)最低水平。

　　与此同(tóng)时，国(guó)内(nèi)棕(zōng)榈油(yóu)库存(cún)也由升转降，刷新5个半月的(de)最低水平。中国粮油商务网监测数据显示，截至2023年第17周末(mò)，国内棕(zōng)榈油库存总量为77.9万吨，较上周减少4.5万吨(dūn)；合同量为4.7万吨，较上周(zhōu)增加0.7万吨。其中24度及以下(xià)库存量为(wèi)73.6万吨，较上周减少4.5万吨(dūn)；高度(dù)库存量为4.2万吨，较上周减少0.1万吨(dūn)。

　　“虽(suī)然(rán)马来西亚和(hé)国内棕榈油库(kù)存都在下(xià)降，但原因(yīn)各有不同。马来西亚棕榈油库存下降的主要原因(yīn)来自于产量(liàng)的(de)季节性(xìng)减产以(yǐ)及(jí)印尼国内(nèi)出口政(zhèng)策限制导致的棕榈油出口较好。而(ér)国内棕榈油库(kù)存大幅下(xià)降，主要是受到年初(chū)国(guó)内疫情防控(kòng)措(cuò)施优化调整带来的(de)餐饮(yǐn)消费的增加(jiā)，同时豆棕现货价差高(gāo)位运(yùn)行导致棕榈油替代性能大大增强(qiáng)，也进一(yī)步刺激了棕榈(lǘ)油的消费。

　　虽然马来(lái)西亚及中(zhōng)国棕榈油库存下降(jiàng)，但由于印尼5月出口政策出现调(diào)整，将允许更多的棕榈(lǘ)油出口(kǒu)，市场(chǎng)对于马(mǎ)来西(xī)亚棕榈(lǘ)油5月出口(kǒu)数据保持谨慎态度。中国和印度作为全球主要的棕榈油进(jìn)口国，虽然库存都(dōu)不(bù)同(tóng)程度下降，但都仍处于历史较高水平，若棕榈油(yóu)价格上涨，将抑制(zhì)其消费和进(jìn)口积极性。”贾晖表(biǎo)示(shì)。

　　据(jù)侯雪玲介(jiè)绍，对于棕榈油(yóu)产(chǎn)地(dì)来说，每年的(de)1—4月属于去(qù)库周期，因产(chǎn)量处于年内低位，无法(fǎ)满足当月需求。今(jīn)年4月国际豆(dòu)棕倒(dào)挂以及需求国库存偏(piān)高，棕(zōng)榈油出口需求差，但依然(rán)没有扭转去库趋势。可以(yǐ)说，产(chǎn)量绝对水平低(dī)是去库的主要原因(yīn)。后期随着产量季(jì)节性(xìng)增加，棕(zōng)榈油重新累库也是必然趋势。

　　国内(nèi)方面，侯雪(xuě)玲认为，棕榈油的去库(kù)更(gèng)多是(shì)供(gōng)需双重(zhòng)推(tuī)动的(de)结果。随着产地(dì)挺价，进(jìn)口利润差，棕(zōng)榈油到港(gǎng)压力下降，月均到(dào)港量30万吨左(zuǒ)右。更为重要(yào)的是，国(guó)内油脂(zhī)餐饮需求旺盛，随着气温升高，棕榈油使(shǐ)用限制减少，棕榈油表观消费同(tóng)比(bǐ)几(jǐ)乎翻倍(bèi)。国(guó)内棕榈油要(yào)想重新累库，需要(yào)进口增加，也就(jiù)是说(shuō)进口利润打开，产地让利(lì)，这至少需要产(chǎn)地(dì)库存(cún)压(yā)力明显恢复才有可能。因此，未(wèi)来产地的累库必将早于国内(nèi)，存(cún)在节(jié)奏差(chà)。

　　“从目前(qián)的市场情(qíng)况来看，短期内缺乏明显利多因(yīn)素驱动，因此棕榈油上涨缺乏可持(chí)续(xù)性。不过，从更长的年度时间周期(qī)来看，在(zài)厄尔尼诺气候的(de)预期下，棕榈油有望逐步(bù)进入中期(qī)企稳阶段。后续(xù)需要密切关(guān)注厄尔尼诺气候的发生和持续情况。”贾晖认为。

　　在(zài)许多市(shì)场人士(shì)看来，今(jīn)年仍是“宏观(guān)大年(nián)”，宏观层面对于大宗商品的影响仍然起到主导作用。那么，对于油脂(zhī)市场来说是这样吗？

　　“美联储加息(xī)周期接近(jìn)尾声，欧洲(zhōu)央行在周四(sì)也(yě)放慢(màn)了激进紧缩(suō)的步伐。在(zài)外围利空阶段性出尽后，大(dà)宗(zōng)商品市场情绪出(chū)现反弹(dàn)。不过，随(suí)着美联储会议(yì)的结束，市场焦(jiāo)点仍将集中在美(měi)国(guó)银(yín)行业的任何(hé)可能的风险蔓(màn)延(yán)，对此(cǐ)仍需保(bǎo)持谨慎态度。对于油(yóu)脂(zhī)来说，目前基本面仍然多空交织(zhī)。当(dāng)前年度加拿大(dà)油菜(cài)籽的(de)丰产对国内市场的(de)压力持续存在，5—6月进口大豆(dòu)大量到港的(de)预期对豆(dòu)系品种带(dài)来压力(lì)，另(lìng)外国内(nèi)棕(zōng)榈油整(zhěng)体(tǐ)库存偏高也使得油脂(zhī)整体的行情难以表(biǎo)现得特(tè)别强势(shì)。不过，油脂的估值(zhí)在偏低的油粕比和当前年度南美(měi)大豆的减(jiǎn)产预(yù)期的(de)逐(zhú)渐兑(duì)现背景下，又显得处(chù)于偏低水平。在此情况下，油脂(zhī)似(shì)乎(hū)难(nán)以表现(xiàn)出独立(lì)走(zǒu)势，单边(biān)行情仍将比较多地被宏观因(yīn)素主导(dǎo)。”巩力赫表(biǎo)示(shì)。

　　而在(zài)贾晖(huī)看来(lái)，由于美(měi)联储加息已经在市场预期当(dāng)中，因此对大宗商品市场的利(lì)空(kōng)影响有限。对于(yú)油脂市(shì)场来说，虽然生物柴油消(xiāo)费(fèi)占比不低(dī)，比如棕(zōng)榈油工(gōng)业消费占到产量30％以上，欧盟工业消费和食用消(xiāo)费各占一半，但各国生物柴油政策比(bǐ)例一(yī)段时(shí)期(qī)内是固定的，不会因为原(yuán)油及宏(hóng)观市场的(de)波动，而出(chū)现生(shēng)物柴油产量的大幅波动，加(jiā)上(shàng)油脂(zhī)食用作(zuò)为消费必(bì)需品，宏观因素影(yǐng)响有限，因此(cǐ)油脂自(zì)身(shēn)基本面对价格波动仍然将起到主(zhǔ)导作用(yòng)。

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