自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等(děng)主题层(céng)出不穷，基(jī)金(jīn)经理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披(pī)露，将明(míng)星(xīng)基金经理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基金经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全(quán)年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国(guó)内首位千(qiān)亿(yì)级主动权益基(jī)金(jīn)经理，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基(jī)本(běn)都维持高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金(jīn)基(jī)本维(wéi)持和(hé)去(qù)年底的差(chà)不多的港股仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在(zài)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格(gé)局清晰(xī)、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力(lì)，经(jīng)常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需(xū)要(yào)时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的(de)行动，而是(shì)极(jí)大(dà)的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机(jī)会时(shí)全力出击(jī)。他一直保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中写道(dào)，一季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方(fāng)达(dá)优质企(qǐ)业三年持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精选和易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但相较去年(nián)底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了前(qián)十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基(jī)本(běn)和去年底持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的(de)规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自己的(de)投(tóu)资思路，这(zhè)一次(cì)也不例(lì)外(wài)，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在(zài)于可积累(lèi)性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在对(duì)基(jī)本面分析方法的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资(zī)者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某(mǒu)一次投资(zī)，积(jī)累的(de)重(zhòng)要性(xìng)可能并不(bù)显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复(fù)合(hé)回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而(ér)尽(jǐn)量准确的(de)坐标(biāo)系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公(gōng)司是如(rú)此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司(sī)不是(shì)好股票的唯一(yī)情形就是估值(zhí)过(guò)高，在其他情形下(xià)，好公司都(dōu)会(huì)给投资者带(dài)来长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方(f古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好āng)面(miàn)，阅(yuè)读企业的(de)定期报告并对(duì)财务数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在(zài)财务数据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量(liàng)的数据(jù)可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正(zhèng)调研(yán)中(zhōng)对企业(yè)形(xíng)成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过去和当前(qián)的(de)财务状(zhuàng)况(kuàng)了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家公司的未来(lái)价(jià)值(zhí)。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了年报(bào)中(zhōng)的附(fù)注，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎(hū)任(rèn)何成功的公司(sī)都经历过短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先(xiān)生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基(jī)本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分(fēn)别(bié)为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均(jūn)出(chū)现在该基金去年四(sì)季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现较好的行(xíng)业为(wèi)新(xīn)科技技术演绎(yì)预测(cè)中的相(xiāng)关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际(jì)关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用展望，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造(zào)业(yè)相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没(méi)有进行(xíng)大幅度的(de)调整(zhěng)，依(yī)然(rán)围绕(rào)已经建立全(quán)球比较优势的高(gāo)端制造产业链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化(huà)在市场定价中未被(bèi)充(chōng)分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投(tóu)资人(rén)而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季(jì)度(dù)如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何(hé)展望未来(lái)市场投资机(jī)会(huì)，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济(jì)基金中回顾一(yī)季度(dù)市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于(yú)刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这(zhè)是否(fǒu)只是当下复(fù)杂环境(jìng)下(xià)各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本面(miàn)遇(yù)到(dào)无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了(le)边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分(fēn)化(huà)。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度(dù)投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不(bù)多(duō)，主要(yào)包括(kuò)行(xíng)业(yè)上用医药替代了(le)部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了一(yī)些由于短期基本面(miàn)一(yī)般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季(jì)度退出(chū)该(gāi)基金(jīn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代五粮(liáng)液(yè)，新进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化(huà)工(gōng)龙(lóng)头(tóu)中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一季(jì)度(dù)新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们(men)也(yě)进行了(le)积极的(de)研究，方(fāng)向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大(dà)提升(shēng)全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不(bù)太(tài)符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预(yù)期收益(yì)率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自(zì)己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市(shì)场(chǎng)即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以做选择(古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好zé)，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那(nà)三、五次，我们平(píng)时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在(zài)每一(yī)次(cì)关键选择时(shí)将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的(de)只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转困局(jú)，将经济(jì)带入正循环。一如(rú)当下的证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依(yī)旧(jiù)位居(jū)富国天惠(huì)基金前三大(dà)重仓股，金域医学新(xīn)进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自(zì)2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次进入富国天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医(yī)学是(shì)一家以(yǐ)第三方医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断(duàn)业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不(bù)断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医(yī)疗(liáo)机构(gòu)提供领先的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在(zài)3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币(bì)政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到(dào)是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的整体估(gū)值依然处于长周期中很有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下(xià)权益市场处在(zài)较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的(de)时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出(chū)路。投资(zī)者当前(qián)选择(zé)承受(shòu)市场波(bō)动对应(yīng)的(de)预期回报水平的是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会致力于在优(yōu)质(zhì)股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市(shì)场短(duǎn)期趋势的可(kě)靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造(zào)价值(zhí)的实现和市(shì)场情(qíng)绪在未来某个时点的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治理结构完(wán)善、管理层优秀的(de)企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率(lǜ)能在未(wèi)来为投(tóu)资者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业(yè)自(zì)身(shēn)增长带来的资本市(shì)场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金(jīn)获取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作(zuò)为(wèi)业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握(wò)700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非(fēi)择(zé)时的投(tóu)资(zī)风格，保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾酒也(yě)继续在其(qí)前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度(dù)最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失业(yè)率水平再创新低，意(yì)味着高利(lì)率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下(xià)行仍将是(shì)今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济(jì)运行正常(cháng)化(huà)需要一个过(guò)程，特别是(shì)居(jū)民和中小企业，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然(rán)事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融(róng)风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也(yě)意味着(zhe)全球无风险收益率(lǜ)在相对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况之外，我们可(kě)以将目光更多(duō)放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观(guān)企(qǐ)业变化可(kě)以(yǐ)让内心(xīn)更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创造(zào)良(liáng)好收益(yì)。

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